2020年下半年经济展望及投资策略复苏之路

随着复工复产的推进，基建与房地产投资回升带动，工业产出继 1Q 下跌 8.4%后，4 月 份及 5 月份分别增长至 3.9%及 4.4%。作为宏观经济的同步指标，4 月份与 5 月份发电 量分别增长 0.3%及 4.3%，而 1Q 下跌 6.8%。涵盖 31 个行业大类的制造业 PMI 指数在 2 月份录得 35.7 的纪录低位后，在 3 月份大幅反弹至 52.0，4 月与 5 月亦高于 50 临界 点水平。此外，4 月份工业企业实现利润增速仅下跌 4.3%，而 1Q 下跌 36.7%。

内需方面，消费支出及固定资产投资增速均显着反弹。4 月份及 5 月份零售销售分别下 跌 7.5%及 2.8%，较 1Q 的 19.0%的跌幅大幅收窄 (图表 1)。由于房地产以及基建固定 资产投资反弹，4 月份与 5 月份单月整体城镇固定资产投资增速由 1Q 的-16.1%分别回 升至 0.8%与 3.9%(图表 2)。

外需方面，由于防疫相关的产品与远程办公产品大幅增长，4 月份与 5 月份出口增速较 1Q 明显反弹(图表 3)。以美元计价，4 月份与 5 月份出口分别增长 3.5%与-3.3%，高于 1Q 的-13.3%增速。 4 月份与 5 月份进口增速因海外疫情导致部分商品供应不足，分别 下跌 14.2%与 16.7%，而 1Q 仅下跌 2.9%。由于进口大幅下跌，4 月与 5 月的贸易盈余 大幅增加，分别为 453 亿美元及 629 亿美元，大幅高于 1Q 的 132 亿美元。

2020年下半年经济展望及投资策略